2023年8月17日中荣股份（301223）发布公告称公司于2023年8月16日接受机构调研，信达证券分析师 李宏鹏 李含稚参与。

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具体内容如下：

问：公司主要核心竞争力是什么？竞争对手情况怎样？

答：公司主要的核心竞争力体现在（1）与一批优质头部品牌客户长期合作，助益我们率先打造符合国际客户需求的体系能力、管理能力，并能对新兴市场发展具备敏锐的触觉，助益新业务拓张。（2）公司坚持研发创新，创意设计领先性，深入参与客户产品的前端开发设计，为客户提供全案解决方案，含平面设计、材料选择、结构、工艺、色彩管理等，满足快消行业差异化的竞争需求。（3）通过智能制造，满足小批量多批次、大批量高端化、多批次表面装饰丰富的多样产品需求，满足不同客户不同场景需求。（4）多区域运营交付能力，实现一地接单，多地交付，实现快速响应。

根据行业公开信息，上半年印刷包装行业规模以上企业的整体营收和利润水平状态不是非常乐观，不同赛道上的友商的表现与所服务的市场行情密切相关。

问：包装行业不同细分赛道，是否具备一定壁垒？

答：有的。不同产品、不同行业和不同类型的客户，对产品质量、交付效率、服务水平、技术研发能力、自动化智能化水平的需求都有差异。例如，从产品细分来看，纸箱包装、胶印彩盒、纸浆模塑，需要投入完全不同的生产设备，技术能力，设备的价格也差异巨大；从细分行业来看，快消客户尤其注重包装的创新开发迭代、交付的灵活快速能力；食品医药客户需要不同级别的洁净车间等；从不同客户来看，品牌客户尤其高端品类对包装产品质量的呈现要求更高，印刷和工艺效果更精细；小微客户及不太注重品牌建设的客户对质量及精度要求相对较低，对成本较为敏感。

问：近年很多网红新品牌是否主要找一些小厂做包装，会分食我们头部的份额吗？

答：网红新品牌的出现客观上对我们客户所在的部分细分赛道的竞争会形成一定的冲击，但长期来看，快消行业仍是一个增量市场，整个盘子仍在扩大，我们的客户具有较强创新研发能力、体系能力、抗风险能力更强，长期来看成长性是优于网红品牌的；而小包装厂的质量能力、服务能力、体系能力、产能与客户的要求是有一定差距的，目前看来对我们份额的影响较小。

4、公司在重点客户里，如宝洁、好丽友、高露洁、玛氏、亿滋等，份额以及趋势如何？

我们是这些客户国内最主要的、长期合作的战略供应商，公司在重点客户的具体份额我们也不太清楚；从趋势来看，公司会继续通过创新服务、可持续方案、交付灵活性等方面的竞争力提升，来进一步提升份额。

问：老客户的增长情况如何？是否有其他新客户导入预期？

答：公司扎根包装行业多年，集创新研发、创意设计、一体化制造、智能化生产、终端营销服务于一体，已和口腔护理、化妆品、个人及家庭护理、食品、保健品、医药、烟草、酒类及消费电子等多个领域品牌客户，建立全方位、深层次的合作伙伴关系。公司销售额前五名客户没有发生变化。

2023 年上半年，公司新增贝泰妮、尚科宁家、悦刻、网易有道及华勤等知名客户，且产品质量及服务均得到客户的认可。公司将继续专注于化妆品、口腔护理、个人及家庭护理、食品、保健品、医药、消费电子、烟草制品、酒类、在线教育等领域的纸制印刷包装，不断开拓新的优质客户。

问：不同客户盈利能力是否有显著差异？公司过去毛利率趋势基本稳定是什么原因？

答：公司重要客户均与公司有着长期的合作关系，受产品的材料、工艺、交货数量和产品生命周期等因素的影响，不同客户的不同产品有着不同的利润水平。公司产品整体销售毛利率水平在已上市的 19 家纸包装印刷企业中排第 10 位（按照 2022 年公开年报数据）。

公司主营业务毛利率近几年基本稳定，是因为公司与主要客户长期稳定合作，存在一定的调价机制，对原材料价格波动，我们分阶段与客户进行顾调整，尽管存在一定的调价机制，但调价具有滞后性，短期会影响公司生产成本，造成公司产品毛利率的波动，就全年周期而言影响会有但差异不会太大。公司同时加快设备的升级改造和加大智能化投入，通过提升员工的劳动效率，来抵消人工成本上升对成本的压力。

中荣股份（301223）主营业务：主要从事以快速消费品、消费电子市场为主要领域,集研发、设计、生产、销售于一体的纸制印刷包装解决方案。

中荣股份2023中报显示，公司主营收入11.66亿元，同比上升2.86%；归母净利润9778.63万元，同比下降0.54%；扣非净利润9124.14万元，同比上升0.38%；其中2023年第二季度，公司单季度主营收入5.99亿元，同比上升6.95%；单季度归母净利润4698.86万元，同比上升7.01%；单季度扣非净利润4472.31万元，同比上升15.39%；负债率23.89%，投资收益2.46万元，财务费用-1036.9万元，毛利率22.08%。

该股最近90天内无机构评级。融资融券数据显示该股近3个月融资净流入605.17万，融资余额增加；融券净流入0.0，融券余额增加。

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