浙商证券:给予吉祥航空买入评级

2023-08-26 06:07:48 来源: 证券之星

浙商证券股份有限公司李丹,李逸近期对吉祥航空(603885)进行研究并发布了研究报告《吉祥航空2023半年度业绩点评:Q2扣汇业绩超19年表现超预期,九元净利润同比19年+91%》,本报告对吉祥航空给出买入评级,当前股价为15.87元。


【资料图】

吉祥航空(603885)

投资要点

吉祥航空公布 2023 中报: Q2 扣汇归母净利润表现超预期

23H1, 公司实现营业收入 93.3 亿元,同比 22 年+174%,同比 19 年+16%;归母净利润 0.62 亿元,同比扭亏。其中 23Q2, 公司营业收入 48.9 亿元,同比 19 年+24%;归母净利润-1.03 亿元, 主要受汇兑损失拖累。

按照公司 2023 中报口径,美元兑人民币汇率变动使人民币贬值 1%,将导致公司净利润减少 7445 万元。按照美元兑人民币中间价口径, 我们预计 Q2 人民币贬值产生的汇兑损失导致公司净利润减少约 3.8 亿元,加回汇兑损失影响后, 预计公司 23Q2 归母净利润约 2.8 亿元,同比 19 年+70%左右。

运营数据: 6 月客座率 84%,较 19 年同期的降幅收窄至 2.3pct

根据公司公告, 23Q2,公司 ASK、 RPK、客座率同比 19Q2 分别+21%、 +16%、-4.2pct。其中, 4-6 月公司客座率分别为 81%、 80%、 84%,同比 19 年分别-4.3、 -5.8、 -2.3 个百分点。 机队规模方面,截至 23 年 6 月末,吉祥航空机队规模114 架,当年净增 4 架。

上半年吉祥受汇兑损失拖累,九元表现超预期

收入端: 23Q2,公司单位 ASK 收入约 0.402 元,同比 19 年+2%;单位 RPK 收入约 0.495 元,同比 19 年+8%。

成本端: 23H1,单位 ASK 成本约 0.355 元,同比 19 年+3%。其中, 23H1 单位ASK 燃油成本 0.129 元,同比 19 年+22%,主要因为 23H1 航空煤油均价(约6540 元/吨)较 19H1 均价增长 32%;单位 ASK 非油成本 0.225 元,同比 19 年下降 6%。

汇兑损失: 23H1 末人民币汇率较 22 年末贬值 3.75%,根据中报, 23H1 公司产生汇兑损失约 3.1 亿元。我们认为,汇兑损益仅短暂影响报表端,对公司实际经营与现金流影响有限。

利润端: 23H1 公司归母净利润 0.62 亿元,同比扭亏。根据 2023 中报,若美元兑人民币汇率变动导致人民币贬值 1%,公司净利润将减少约 0.74 亿元。按上述口径计算,加回汇兑损失影响后,公司 23Q2 净利润约 2.8 亿元,同比 19 年+70%。

控股子公司九元航空: 23H1 收入 16.4 亿元,同比 19 年+21%;净利润 3668 万元,同比 19 年+91%。

展望:暑期旺季航司业绩有望爆发, Q3 将成大周期兑现起点

三季度是航空传统旺季,出行恢复后的首个暑运旺季叠加航空大周期弹性,我们认为, Q3 有望成为航空大周期业绩兑现起点,公司归母净利润或创历史新高。

中期来看,十四五行业运力供给增速确定性放缓,供需错配涨价预期下航司利润弹性可观。作为民营航司龙头,凭借高效率以及宽体机利用率优化,公司大周期业绩兑现有望超预期。 1) 吉祥航空与三大航重叠的优质航线占比较高,在三大航主导市场的情况下,有望充分受益票价弹性。 2) 受宽体机低利用率拖累, 18-19 年业绩为低基数。在补贴与利用率提升的双重促进下,宽体机单机盈利能力有望迎来改善。 3) 19 年起九元航空在主基地广州的时刻开始放量, 21 夏秋获得一线互飞时刻,未来航网效应有望显现,低成本市场空间广阔。 4) 中期公司将保持快于行业的增速,成长性相对突出。

投资建议

我们预计公司 23-25 年净利润分别约 12、 30、 32 亿元, 维持“买入”评级。

风险提示: 需求恢复不及预期,油价、汇率大幅波动风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,华金证券凌军研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为76.51%,其预测2023年度归属净利润为盈利10.76亿,根据现价换算的预测PE为33.81。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有16家机构给出评级,买入评级13家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为22.18。

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