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核心观点：

公司公告2022 年年报，业绩高增长。2022 年公司营收39.50 亿元，同比增长14.64%，归母净利润3.90 亿元，同比增长30.66%。公司拟每10 股派发现金红利4 元，股息率4.78%，且拟每10 股转增4 股。

2022 年公司主要产品收入多数实现增长。2022 年，公司毛精纺纱线收入22.44 亿元，同比增长8.93%，羊毛毛条收入5.86 亿元，同比增长18.31%，改性处理、染整及羊绒加工收入0.27 亿元，同比下降35.32%，羊绒纱线收入10.71 亿元，同比增长29.03%。其中，毛精纺纱线业务得益于公司坚持以产促销，新建产能陆续释放，原产能提质增效。羊绒纱线业务得益于子公司新澳羊绒提升管理效率，重视产品品质提升与工艺技术创新，不断优化客户结构，海外市场占比扩大，促进产能释放，且英国邓肯定位奢侈品市场，销量和营收均有增长。

2022 年公司毛利率稳定，期间费用率下降。2022 年，公司毛利率18.81%，较上年同期下降0.25 个百分点，主要系较低毛利率的羊毛毛条和羊绒纱线业务占比提升。期间费用率7.22%，较上年同期下降1.03个百分点，主要得益于汇率变动导致汇兑收益增加，财务费用减少。

公司公告2023 年一季报，业绩逆势增长。2023 年第一季度，公司营业收入9.78 亿元，同比增长9.44%，归母净利润0.90 亿元，同比增长21.23%。主要得益于公司毛精纺纱线业务和羊绒纱线业务保持稳定，羊毛毛条业务销量增加，且毛精纺纱线业务预计毛利率稳定，羊绒纱线业务预计受益产能利用率提升使得毛利率提升。

盈利预测与投资建议。我们预计公司2023-2025 年EPS 分别为0.90元/股、1.06 元/股、1.26 元/股。参考可比公司2023 年平均估值，给予公司11 倍市盈率，合理价值9.89 元/股，维持“买入”评级。

风险提示。宏观经济和市场波动、原材料价格波动、汇率波动的风险。

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