华锐精密(688059):营收稳健增长 看好渠道开拓及产能释放

2023-08-15 11:25:34 来源: 国泰君安证券股份有限公司


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本报告导读:

公司作为刀具龙头企业,市场目标清晰,加快研发速度、整合资源,目前朝全面解决方案的方向发展。伴随公司直销比例提升叠加产能释放爬坡,有望实现量价齐升。

投资要点:

投资建议:伴随公 司直销比例提升叠加产能释放爬坡,有望实现量价齐升。

考虑到制造业景气度恢复不及预期,维持公司2023-2025 年EPS 预测水平为3.67/4.76/6.20 元。根据同类可比公司23 年35 倍PE,维持目标价为126.87 元。维持“增持”评级。

产销同比提升,营收稳健增长。2023H1 实现营收3.57 亿元/+23.42%;归母0.62 亿元/-27.35%。Q2 实现营收2.07 亿元/+33.53%;归母0.38 亿元/-17.10%。

营收稳健增长的主要原因是新增产能落地,产品供应能力增加,产销量同比提升。净利润有所下滑,主要是股权激励费用支付+可转债利息增加+产能爬坡阶段固定成本金额大。

期间费用率提升明显,毛利率&净利率短期承压。2023H1 毛利率为44.82%,/-4.1pct,净利率17.47%/-12.2pct;期间费用率23.49%/+9.1pct。其中,销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率为5.31%/6.06%/8.37%/3.75% , 同比+2.4/+0.8/+2.1/+3.8pct。两项较大的费用,1)可转债利息1290 万,2)股权激励1563万,导致净利率下滑。

拓宽市场客户渠道,募投项目进入爬坡期。1)渠道方面:大客户直销模式加速渗透;出口渠道开拓,开发海外市场;3C 领域大客户显著突破,从0到1 容易实现高增长。2)新建产能方面:包括3000 万片硬质合金数控刀片、500 万片金属陶瓷数控刀片产能外,200 万支硬质合金整体刀具+50 万件精密数控刀体产品、140 万支高效钻削刀具产能。

风险提示:下游需求不及预期,原材料价格波动,募投项目进展不及预期

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