卖那么贵还卖烂水果

3月的一天，陈新在百果园购买了一个椰子、一盒现切麒麟瓜、一根进口香蕉，没想到三样水果下肚的当晚，她剧烈地呕吐了起来。

陈新表示，这些水果的味道并没有明显异常，外表也无霉变，但吃完后却吐得很严重，“差点窒息。”她推测，可能是因为现切的西瓜存放过久，或者不太干净。

相较于菜场、水果摊，百果园水果店价格偏贵，因此陈新并不经常在百果园消费。偶尔“图方便”点外卖，却“花了钱遭了罪，当了冤大头”，陈新感叹，“连锁水果店，会给人安全的印象，但事实可能相反，水果到底是否安全，我们普通消费者根本不知道。”

王淇与男友则是百果园的常客。四月底，王淇的男友在百果园购买了一些耙耙柑，这些水果外观看起来完好无损，但打开后里面却充满变质的霉菌。吃完后，王淇出现了胃胀、恶心的反应，男友立刻向百果园反应，对方却表示只有医院证明是坏果引发的问题，才会赔偿。

经过投诉多次，百果园终于答应赔偿王淇100元并返还本金，但截至5月7日，他们仍然没有收到退款。王淇表示：“水果发霉的问题倒是不常见，但百果园处理问题的态度和方案很令人不满，让我再也不想去他家买了。”

百果园定位高端水果连锁，此前消费者宁愿多花钱也去购买，目的是为了省心，没想到“坏果变果切”的“行业黑幕”也在其身上上演了。

“愿意花高溢价买水果，也就图一个安心，如果这点都做不到，为何不去小果摊？起码能省钱。”多位消费者向《财经天下》周刊表示。

百果园主打高端水果，“贵”一直是其最鲜明的标签。在微博平台实时搜索百果园，可以看到“一个苹果23.5元”、“一个西瓜90元”的吐槽。来自上海的黄园园说，她在百果园花费88元买了3斤荔枝，这些荔枝“小，酸，还有坏果”。而同样的3斤荔枝，在每日优鲜只需要59.7元。

在百果园APP搜索苹果，出现的是“乐淇苹果”、“进口青苹果”、“进口加力果”等高端水果，并不见洛川富士、烟台富士等本土苹果的影踪。其中，5个乐淇苹果售价58.9元，平均一个接近12元，而洛川富士在每日优鲜两个才9.9元。

西瓜作为夏天最受欢迎的水果之一，也被以高价出售。百果园APP中，3kg左右的A级麒麟瓜售价64.9元，而同等重量的麒麟瓜在每日优鲜、叮咚买菜只卖元59.9和55.9元。泰国椰青在百果园、每日优鲜、叮咚买菜分别售价22元、19.9元和12.9元。

（图源：百果园、每日优鲜、叮咚买菜）

百果园的估值迷雾

图：百果园近四年盈利情况，来源：百果园财报

盈利能力拿不出手。根据财报，百果园近四年净利率分别为2.76%、0.52%、2.2%及2.71%，近年来百果园的净利率一直在0.5%-3%的区间内震荡，显然这一盈利能力拿不出手。毕竟隔壁卖茶叶上市的八马茶业净利率突破10%，还在被市场吐槽盈利能力不佳。

图：按水果零售额划分的中国五大零售企业，来源：百果园招股书

品牌效应羸弱。品牌效应强的企业，往往能在二级市场博个好估值，如A股市值一哥茅台，市占率是品牌最好的体现，2022年茅台占白酒行业的市场份额为35%。

还看百果园，身上很难找到品牌效应的影子。水果零售市场高度分散，百果园招股书数据显示，2021年行业前五市占率仅为3.6%，自冠名行业第一的百果园市占率仅为1.0%。

看财务，百果园没有能拿得出手的品牌优势和盈利能力；看业务，没有突出的商业模式和稳健的运营模式。我们不由得好奇，是谁在为百果园的高估值买单？

图：百果园历史融资情况，来源:天眼查

公开数据显示，2015至2018三年，是百果园发展的高光时刻，这期间百果园花费数亿收购果多美，门店数量从1000家急速膨胀至3600家。

图：百果园股东投资项目汇总，来源:公开信息整理

在投资百果园的同时，这些基金同样投资过不少的爆款项目。也正是这些投资明星的强背书能力，让百果园的估值完成了三年翻倍的小目标。

本文综合自：南风窗盐财经、财经天下周刊、锦缎研究院