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稳增长措施有望从财税政策、消费政策、房地产等方面落实。大类资产配置顺序：股票>债券>大宗>货币。

宏观要闻回顾

经济数据： 7 月官方制造业 PMI 为 49.3%，非制造业 PMI 为 51.5%。

要闻： 《关于恢复和扩大消费的措施》近日发布；国家发改委等八部门出台促进民营经济发展 28 条举措；央行召开金融支持民营企业发展座谈会；财政部、国税总局发布多则公告，明确延续优化多项税收优惠政策；四部门联合召开新闻发布会，介绍“打好宏观政策组合拳，推动经济高质量发展”有关情况； 惠誉将美国的长期评级从“AAA”下调至“AA+”，展望稳定。

资产表现回顾

A 股连续两周上涨。 本周沪深 300 指数上涨 0.7%，沪深 300 股指期货上涨 0.64%；焦煤期货本周下跌 1.31%，铁矿石主力合约本周下跌 1.91%；股份制银行理财预期收益率收于 1.6%，余额宝 7 天年化收益率上涨 2BP至 1.65%；十年国债收益率下行 1BP 至 2.65%，活跃十年国债期货本周上涨 0.18%。

资产配置建议

资产配置排序： 股票>债券>大宗>货币。 7 月 24 日政治局会议后两周内，宏观政策开始落实聚焦稳增长措施，包括但不限于：《关于恢复和扩大消费的措施》发布，围绕稳定大宗消费、扩大服务消费、促进农村消费、拓展新型消费、完善消费设施、优化消费环境等六大方面，提出 20 条政策举措；国家发改委等八部门出台促进民营经济发展 28 条举措；央行召开金融支持民营企业发展座谈会；财政部、国税总局明确延续优化多项税收优惠政策；以及以郑州为代表的城市，鼓励各商业银行依法有序调整存量个人住房贷款利率等。 7 月政治局会议判断，疫情后经济恢复是一个波浪式发展的过程，从上半年 GDP 增速表现看，一季度环比增速反弹，二季度环比增速回落， 7 月制造业 PMI 较 6 月小幅上升，虽然仍在荣枯线下方，但中期内有望结束二季度以来的下行趋势，转而筑底回升。预计在宏观政策托底影响下，三季度 GDP 环比增速有望较二季度改善，风险资产价格表现可能得到提振，短期关注居民服务型消费超预期和生产端见底回升的情况。

风险提示： 全球通胀回落偏慢； 欧美金融风险扩散；国际局势复杂化。

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